美东时间周三（2月26日）美股盘后（北京时间2月27日早晨），“宇宙最重要的财报”即将出炉：AI芯片霸主英伟达将公布截至今年1月底的2025财年第四季度业绩报告。
这份财报是今年1月末DeepSeek横空出世后，英伟达公布的第一份财报。同时，这也是英伟达最新Blackwell芯片在去年底全面投产后，公司首次将其纳入一整季营运数据。
本文将通过五大疑问，带你提前了解这份财报的关注重点。
1、英伟达财报能否再创辉煌？
作为“AI宠儿”，英伟达有着辉煌的业绩记录：在过去18个季度中，英伟达有16个季度的业绩都超过华尔街的预期。
因此，“超预期”对于华尔街来说甚至已经谈不上惊喜了。即便是英伟达这次真的再次给出超出预期的强劲业绩数据，可能也不足以推动其股价继续上涨。
Morningstar 首席美国市场策略师 Dave Sekera 写道：“过去一年半以来，英伟达的业绩每季度都超出预期，而且一直强劲增长。我认为市场现在已经适应了这一点。”
根据LSEG的数据嘉盛投资，华尔街分析师们预计英伟达第四财季收入预计将同比增长72%，至380.5亿美元，为七个季度以来的最低增速。而截至今年4月的2026财年第一季度营收预计将增长60%。
如果英伟达的业绩数字只能达到或略微超出预期，可能也不足以令投资者满意。因为72%的同比增速，意味着英伟达的收入增速在过去六个季度内首次降至两位数，表明英伟达的增长曲线可能已经明显放缓。
2、deepseek的冲击究竟是福是祸？
对于英伟达CEO黄仁勋来说，DeepSeek绝对是财报电话会上绕不开的重点话题。
今年1月，中国AI公司初创公司DeepSeek的开源AI模型R1震撼了世界：DeepSeek只使用极低的训练成本，就训练出了表现不逊色于ChatGPT的顶尖模型。这一消息一度令英伟达股价单日暴跌17%。
尽管在过去一个月内，英伟达股价重新回升到高位，但人们对训练效率提升会降低英伟达长期增长轨迹的担忧却仍然挥之不去。
周四公布的这份财报，将会是DeepSeek震撼市场后英伟达公布的首份财报。考虑到这份财报所覆盖的时间（截至1月26日前的三个月）恰巧与DeepSeek震撼市场的日子（1月27日）错开，从财报数据本身应该看不出DeepSeek给英伟达带来的业绩影响。
不过，在财报电话会上，DeepSeek绝对会成为黄仁勋和分析师们讨论的重中之重。
在上周末，黄仁勋已经首次驳斥了市场对DeepSeek拖累GPU需求的担忧，强调未来算力仍然至关重要，并试图将DeepSeek解读为提振芯片需求的新动力。想必在明早的电话会上，他会再次强调这一观点。
此外，市场还期待黄仁勋透露更多和DeepSeek有关的数据。比如，本周有消息人士传言，由于对DeepSeek低成本人工智能模型的需求激增，中国企业正在增加英伟达为中国市场定制的AI芯片—H20人工智能芯片的订单。 黄仁勋是否会在发布会上确认这一消息，也值得关注。
3、Blackwell的产量与毛利率能否令人满意？嘉盛投资
Blackwell的最新进展也是投资者关注的重点。Blackwell被视为英伟达在AI市场的核心产品，而在第四季度出货量预计加速增长，其产能爬坡效率值得关注。
Rosenblatt 分析师 Hans Mosesmann 表示：
“所有人的目光都将集中在 Blackwell的评论上，我们看到管理层重申Blackwell的出货量将从第四季度开始，并且到2026财年（从今年1月末开始）需求将继续超过供应……我们看到，随着时间的推移，Blackwell的出货量不断加速，下半年的出货量将更加强劲。”
此外，由于Blackwell生产成本提升，良品率更低，该产品可能或拖累英伟达毛利率较上一季度小幅下滑。目前华尔街预计，英伟达第四季度调整后毛利率将下降3个百分点至73.5%。投资者需关注公司如何平衡扩产与利润率回升的时间表。
英伟达在未来产品线布局方面的调整也备受关注。
在DeepSeek横空出世后，包括黄仁勋在内的多位科技大佬已经强调，“推理”已经在AI模型中占据越来越重要的地位。但尽管英伟达芯片在AI模型训练需求中仍占据主导地位，但其只有40%的GPU用于推理阶段。
不过好消息是，标普全球市场智库已经透露，英伟达的下一代 Blackwell 芯片专门“面向推理应用”——这可能也将是投资者期待黄仁勋给市场带来的惊喜。
4、如何应对特朗普带来的地缘政治风险？
自美国总统特朗普上台以来，全球地缘政治风险成为更多人关注的问题。
就在上周，特朗普签署了《美国优先投资政策》备忘录，拟进一步加强对中美之间投资行为的审查力度。而未来，特朗普预计还将通过关税、出口限制、投资限制等多重手段在国际舞台上掀起风暴。
在2月初，特朗普和黄仁勋曾在白宫会面，讨论了人工智能产业的未来发展，并针对DeepSeek及美国AI芯片出口管制进行过深入交流。
在明早的电话会上，黄仁勋将如何解读中国芯片市场前景和英伟达的对华业务前景，英伟达是否能拿出更多应对出口管制的策略，或调整区域销售结构，都备受关注。
5、市场波动已在所难免？
作为“宇宙第一股”，英伟达的这份财报对于市场的冲击，将会是巨大的。
期权交易员预计，在周三公布业绩后，英伟达股价将出现7.7%的波动，根据该股3.4万亿美元的市值计算，这可能导致约2800亿美元的巨量市场波动。
事实上，英伟达的这份财报对于市场的影响还远不至于此。
如果英伟达可以交出一份“完美”的报告和极其乐观的指引，可能会继续激发人们对AI经济潜力的乐观情绪，从而可能提振半导体、云计算和软件领域的相关股票。
相反，一旦人们在财报及指引中发现任何令人失望的蛛丝马迹，都可能引发对AI投资时间表的更广泛重新评估。
无论如何，这份财报都会对美股乃至全球科技股的一场考验。年初至今嘉盛投资，美股纳斯达克指数仅累计上涨2.9%，英伟达股价累计下跌5.7%。这份财报能否重振“AI信心”，将会是全球市场关注的焦点。
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