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缺乏数据指引的美国债券交易员，可能眼睁睁看着十月以来的国债涨势被他们苦等多时的关键通胀数据毁于一旦。
尽管政府停摆导致本应帮助交易员判断经济与政策路径的关键官方统计延期发布，美国国债在十月大部分时间里依然上涨，推动十年期基准收益率自四月份以来首次跌破4%。
如今，原定于10月15日发布的九月通胀数据将于本周五公布，距离美联储下一次会议仅数日之遥。虽然多数投资者认为这份CPI数据不太可能改变对10月29日降息25个基点的预期，但若读数意外偏高，便可能颠覆市场对后续数月连续降息的共识，让近期涨幅岌岌可危。
“存在这样一种风险：高于预期的数据可能改变前景展望锦牛网，”嘉信理财固定收益策略总监凯西·琼斯（Kathy Jones）表示，“它可能成为市场的‘引爆点’。”
根据彭博指数，截至周三，美国国债十月累计回报率达1.3%，有望创下自二月份以来最佳月度表现。多重因素推动此轮上涨：从政府停摆可能抑制增长，到贸易紧张局势重现，还包括多家知名企业破产以及联邦预算赤字收窄。
然而，通胀率持续高于美联储2%的目标。尽管这并未阻止美联储上月降息，但部分官员已表态称，鉴于顽固的通胀，值得对进一步降息采取谨慎态度。
经济学家预计九月CPI报告将显示整体上涨0.4%，剔除食品和能源后上涨0.3%。两项指标的预估同比涨幅均为3.1%。整体涨幅若达此水平，将是自2024年5月以来的最高值。
“通胀一直具有粘性，”米什勒金融集团（Mischler Financial Group）利率销售和交易董事总经理托尼·法伦（Tony Farren）表示。他称，若数据强劲，可能引发负面反应，但若数据偏软，也未必带来涨幅，因交易员很可能持怀疑态度。“他们会说锦牛网，‘这个数字里掺了太多猜测’，”法伦指出。
另一个变数在于油价。此前由于原油下跌带动零售汽油（约占CPI权重3%）价格跌至去年12月以来最低，市场对未来通胀的预期普遍回落。但这一趋势在周四受阻——美国对俄罗斯产油商实施制裁后，原油价格单日暴涨6.3%。
短期利率期货市场目前定价显示，市场高度预期美联储将在12月会议及明年至少三次会议上各降息25个基点。如果通胀再度抬头，这些预期将不堪一击。包括达拉斯联储主席洛根、理事巴尔和圣路易斯联储主席穆萨莱姆在内的多位美联储决策者近周表示，尽管就业增长放缓，但关税可能推升物价的压力令他们对进一步降息犹豫不决。
彭博宏观策略师塔蒂亚娜·达里耶（Tatiana Darie）表示：“若周五通胀数据高于预期，债券与股票市场面临不对称的下行风险。然而，如果交易员开始质疑数据质量，最初的市场反应未必是最终结果。”
PGIM固定收益首席投资策略师兼全球债券主管罗伯特·蒂普（Robert Tipp）指出：“如果经济未持续减速且通胀数据仍远高于目标，将很难支持市场对明年降息整整一个百分点的预期。既然这种降息预期已完全反映在定价中，人们难免对通胀具体数值及其是否支撑当前市场叙事产生焦虑。”
投资者这一担忧已在美债期权活动中显现——市场出现多笔引人注目的交易，旨在防范十年期美债收益率在本周末前反弹至4.05%以上。受油价飙升影响，该基准利率周四收于4%。
巴克莱资本利率策略师本周建议了结自六月以来持有的美债多头仓位，部分原因是九月CPI数据可能侵蚀其利润。
摩根士丹利策略师则基于季节性模式指出九月CPI存在“上行意外风险”，建议布局做多十年期盈亏平衡通胀率。
“我们对通胀的担忧略高于市场当前定价，”Nuveen资产管理全球投资长兼全球公共投资主管安德斯·佩尔森（Anders Persson）表示，“我们仍认为美联储将在下次会议降息且利率路径向下，但希望获得更多关于通胀的线索。”
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